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钢结构行业:5股围猎全攻略
作者:lushumei 更新时间:2016-9-19 11:32:34 点击数:
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9月14日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑,推动产业结构调整升级。以京津冀、长三角、珠三角城市群和常住人口超过300万的其他城市为重点,加快提高装配式建筑占新建建筑面积的比例。

目前,装配式建筑在我国仍处于起步阶段,在全国新建建筑中的比例不足5%。今年年初发布的《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出,我国要力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。在政策推动下,钢结构行业有望迎来重大机遇。

钢结构概念股:

鸿路钢构:横跨三界的钢结构制造商:公司是国内领先的钢结构制造企业之一,拥有安徽、湖北、江西三大生产基地,已具备年产各类钢结构41万吨的设计生产能力。公司主营产品涵盖建筑轻钢结构、设备钢结构、桥梁钢结构、建筑钢结构和空间钢结构五领域,成为国内钢结构产品类别最为齐全的新型生产企业。

精工钢构:是一家专注于建筑钢结构领域的行业领先型企业。公司集钢结构建筑设计、研发、销售、制造和施工于一体,确立了以商务写字楼、宾馆、高层住宅等为主的高层钢结构建筑体系,以机场、会展中心、体育场馆等公共建筑为主的空间大跨钢结构建筑体系,以各类工业建筑、仓储、超市、多层钢结构建筑等为主的轻钢结构建筑体系以及超轻钢集成住宅体系和与之配套的相关建筑体系,提供包括设计、咨询等其它相关工程服务。公司现拥有浙江、安徽、武汉、广东、上海、海外出口六大生产基地。

中国建筑:是中国最大的建筑房地产综合企业集团、中国最大的房屋建筑承包商,在工业与民用建筑工程建设、大型公共设施建设以及大型工业设备安装等领域积聚了雄厚的技术优势。中国最大的房地产企业集团之一,拥有可开发土地储备面积约3427万平方米,中国土地储备面积最大的公司之一。

杭萧钢构:为国内首家钢结构上市公司,集设计、制造、安装于一体。公司具有钢结构制造特级资质、钢结构专项甲级设计资质、钢结构专项壹级施工资质。

东南网架:是国内外知名的钢结构、网架制作安装壹级资质企业,是首批建设部中国建筑金属结构协会定点生产企业,具有钢结构、网架及相关附属工程甲级设计资质的单位。

【个股研报】

中国建筑:业绩符合预期,维持“买入”建议

经营良好,业绩稳定增长:公司净利润增速快于营收增速主要是由于本期结算项目的权益比例提高,少数股东权益占比 YOY 降 2.5 个百分点所致。公司上半年三项费用率爲 2.66%,同比下降 0.12 个百分点,销售、管理、财务费率分别爲 0.23%,1.76%和 0.67%。分业务来看,上半年房建、基建、房地産开发业务营收分别爲 3147 亿元、730 亿元、763 亿元,分别 YOY+5.6%、31%、32%;收入占比分别爲 67%、16%、16%,毛利率分别爲 5.1%、35.2%、39%,同比下降 2.6、2.7 和 3.3 百分点,主要由于上半年实行的“营改增” 税率变化使房建业务、基建业务和开发投资业务收入核算口径发生变化。分区域来看:公司国内实现营收 4381亿元,YOY+14.2%,境外实现营收 316 亿元,YOY+5.1%。? 销售增速加快,基建业务订单突飞猛进:公司上半年经营稳健,规模扩大,新签销售合同增长较快,累计达 8943 亿元,YOY+26.8%,其中房建业务新签合约额 6647 亿,YOY+9.6%;基建业务新签合约额 2229 亿,YOY+143%,占比上升至 25%,基建业务快速增长主要来自地铁项目和地下综合管廊项目,截至目前,公司在第一批地下管廊试点城市中已获得1/3 的份额,市场占有率居国内第一,爲公司基建业务日後的快速增长奠定了坚实的基础;海外建筑业务订单额 619 亿,YOY+55.1%,地産业务合约销售额 816 亿,YOY+18.4%,同时在期内新增土地 301 万帄方,拥有土地储备合计 6283 万帄方。2016 年初公司制定全年销售目标 1.6 万亿,截至 6 月已完成 61%,预计全年销售目标将超额完成。? 盈利预测:目前公司房建业务增长稳定,基建业务增长迅速,整体业务经营良好,增速与行业帄均水准相当,随着“ 一带一路” 、京津冀协同发展、长江经济带建设等国家战略的深入实施,我们预计公司下半年销售、营收将继续保持稳定增长,2016 年、2017 年分别实现净利润 298亿元、336 亿元,同比分别增长 14%、12.7%; EPS 分别爲 0.99 元、1.12元,对应 PE 分别爲 6.5 倍、5.8 倍,PB 为 1.1 倍,公司目前估值较低,维持“ 买入” 的投资建议。

杭萧钢构:技术输出驱动高增长,纵享装配式建筑盛宴

装配式建筑迎密集政策利好。国务院发文力推用10 年左右使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%(部分地方政府将该目标提前到2020 年),政绩压力首先驱动地方政府项目(保障房、学校医院等)优先采用,如杭州市要求今年全市新开工的保障性安居工程100%实施新型建筑工业化。随着各地配套落实政策陆续推出,装配式建筑有望迎来密集政策利好。

公司技术获房企和业主认可,大规模市场化可期。公司的钢管束组合住宅技术作为装配式建筑的技术路线之一,在成本和性能上较国家标准(二代技术)均实现优化,过去担忧的隔音/防火/防腐/抗震等得到解决,实现市场化接单:为绿城九龙仓打造的滨江地王项目“柳岸晓风”发挥工期短、户型开间大的优势,提前两月开盘且销售一空,其他商品房如厦门帝景苑和万郡大都城亦销售良好,表明业主和房企对公司技术实力的充分认可。

从制造安装到品牌服务、技术输出,公司实现商业模式飞跃。由于住宅产业化独立推广耗时长、投资额大,公司转向技术输出方式。合作方为建筑公司、小型钢构厂和区域性中小房企,有地方政府支持,吸引其共同投资能在保障房项目、用地审批、装配式建筑税收优惠等方面获益,公司输出品牌、技术和管理,亦有利于合作方提升竞争力,增强壁垒。由于钢结构建筑需要配套楼板、建材等产能,有望形成产业集群,地方政府在招商引资、实现产业升级的同时提高装配式建筑比例、达成政策要求,合作意愿较强。

创新模式签单加速,中期强劲增长验证逻辑。公司目前累计签订技术授权协议25 单,其中今年以来签15 单,毛利率约85%,带来盈利高弹性。公司上半年收入16.99 亿元,同增13.51%,其中技术授权费收入4 亿;归母净利润2.21 亿元,同增683.03%,超市场预期。由于该类合同付款周期短,现金流及负债情况亦大幅改善,经营活动现金净流入2.37 亿元。我们判断公司全年有望签约25-30 单,带来全年业绩高增长。

短期跑马圈地,中长期打造技术生态圈。公司近几年跑马圈地全国布局,对合作方划定区域限制,未来形成统一标准后可持续进行技术升级及服务、增强粘性。公司未来按照合作方开发面积收取5-8 元每平米的技术服务费,并参股10-30%与合作方共同投资设立钢构厂,据公告上半年成立12 家联营工厂,其中新疆工厂已开工23 万方的钢结构住宅项目,另有7 家已有订单在手,处于设计阶段。预计后续公司收取服务费及分享钢构厂投资收益亦将贡献可观利润。

投资建议:我们看好公司在建筑产业化推广中通过创新商业模式分享的技术红利,预计公司2016/2017/2018 年盈利分别为4.43/5.98/7.96 亿元,EPS 分别为0.39/0.53/0.71 元(增发摊薄),给予12.6 元目标价,买入-A 评级。

风险提示:建筑产业化推进不达预期风险,市场竞争风险。(安信证券)

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